美聯(lián)儲內部在12月是否降息的問(wèn)題上分歧顯著(zhù)加劇。受聯(lián)邦政府停擺影響，非農就業(yè)、通脹等關(guān)鍵經(jīng)濟數據發(fā)布中斷，使聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì )（FOMC）在缺乏可靠數據支撐的情況下更難彌合立場(chǎng)差異：部分官員認為通脹仍具粘性，不宜進(jìn)一步寬松；另一些則強調勞動(dòng)力市場(chǎng)持續走弱，亟需政策支持。

沃勒力挺12月降息 稱(chēng)數據趨勢已足夠支撐決策

美聯(lián)儲理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）在專(zhuān)業(yè)經(jīng)濟學(xué)家協(xié)會(huì )年度晚宴上發(fā)表題為《支持繼續降息的理?yè)�》的演講，明確表示支持在12月9日至10日的會(huì )議上再次下調政策利率25個(gè)基點(diǎn)。

沃勒指出，當前核心通脹已接近FOMC設定的2%目標，而勞動(dòng)力市場(chǎng)持續顯現疲軟跡象。他強調：“在核心通脹接近FOMC目標且存在勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟證據的情況下，我支持在12月會(huì )議上將委員會(huì )的政策利率再下調25個(gè)基點(diǎn)�！彼�進(jìn)一步表示，近期數據趨勢已足夠支撐其判斷，即便即將于本周四公布的9月份非農就業(yè)報告因聯(lián)邦政府停擺而推遲發(fā)布，也難以改變其立場(chǎng)。

沃勒特別提到，高利率環(huán)境對中低收入家庭造成顯著(zhù)壓力，高額抵押貸款與汽車(chē)貸款正在抑制消費。此外，盡管人工智能相關(guān)樂(lè )觀(guān)情緒推動(dòng)股價(jià)上漲，但尚未轉化為實(shí)際就業(yè)增長(cháng)。

作為FOMC內長(cháng)期被視為鴿派的成員，沃勒今年早些時(shí)候曾率先呼吁啟動(dòng)降息。

沃勒在演講后的問(wèn)答環(huán)節中駁斥了外界對美聯(lián)儲存在“群體思維”的批評，稱(chēng)當前委員會(huì )展現出“很長(cháng)時(shí)間以來(lái)最不‘群體思維’的一次”。但他亦警示，若政策表決結果接近（如7比5），可能削弱市場(chǎng)對政策路徑的穩定預期。

沃勒是白宮考慮接替鮑威爾出任下任美聯(lián)儲主席的五位候選人之一。對于特朗普是否施壓美聯(lián)儲降息的問(wèn)題，沃勒拒絕置評。

杰斐遜持謹慎立場(chǎng) 威廉姆斯聚焦流動(dòng)性風(fēng)險

同日，美聯(lián)儲副主席菲利普·杰斐遜（Philip Jefferson）在堪薩斯城聯(lián)儲活動(dòng)中發(fā)表講話(huà)，雖認同“就業(yè)下行風(fēng)險有所上升”及“通脹上行風(fēng)險近期可能減弱”，但未明確支持12月降息。他強調，隨著(zhù)貨幣政策接近中性水平，決策者需更加謹慎，并采取“逐會(huì )決策”方式。

杰斐遜表示，尚不清楚在下次會(huì )議前將有多少政府數據可用，且現有信息顯示勞動(dòng)力市場(chǎng)供需均在逐步降溫。

紐約聯(lián)儲主席約翰·威廉姆斯（John Williams）本周公開(kāi)表示：“基于近期持續的回購市場(chǎng)壓力和儲備金從‘充�！�轉向‘充足’的其他跡象，我預計距離達到充足儲備金水平為時(shí)不遠�！贝朔�表態(tài)被市場(chǎng)視為美聯(lián)儲即將調整資產(chǎn)負債表操作的重要信號。

據披露，紐約聯(lián)儲本周與華爾街主要一級交易商舉行了一場(chǎng)非例行會(huì )議，核心議題即為評估美聯(lián)儲常備回購機制（SRF）的實(shí)際使用情況。此舉凸顯監管層對短期融資市場(chǎng)緊張局勢的高度關(guān)注。

市場(chǎng)指標已發(fā)出警示。三方回購利率本周再度回升，一度較美聯(lián)儲準備金余額利率（IORB）高出近0.1個(gè)百分點(diǎn)。紐約聯(lián)儲市場(chǎng)操作負責人羅伯托·佩爾利（Roberto Perli）承認，部分市場(chǎng)參與者難以以接近IORB的水平獲得回購資金，目前以高于IORB進(jìn)行的回購交易占比已達2018年末至2019年以來(lái)的最高水平。

隨著(zhù)年末臨近，銀行出于財務(wù)報告目的通常會(huì )縮減資產(chǎn)負債表，可能進(jìn)一步加劇現金緊張。過(guò)去三年的量化緊縮已使銀行體系超額準備金大幅減少，系統緩沖能力顯著(zhù)弱化。

量化緊縮或提前結束 花旗預測2026年初重啟購債

花旗集團最新研報預測，美聯(lián)儲可能最快于12月宣布結束量化緊縮（QT），并于2026年1月正式啟動(dòng)新一輪美國國債購買(mǎi)計劃，以應對貨幣市場(chǎng)持續顯現的流動(dòng)性壓力。

花旗預測，美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表規模將于2025年12月1日停止縮減。最可能的情景是：美聯(lián)儲在2026年1月FOMC會(huì )議上正式宣布增加國債購買(mǎi)，并自2月1日起實(shí)施。但該行同時(shí)指出，12月會(huì )議直接宣布購債的概率與1月相當，尤其若未來(lái)幾周回購市場(chǎng)壓力再度上升，將提升12月行動(dòng)的緊迫性。關(guān)于購債規模，花旗認為無(wú)需大規模重啟量化寬松。每月約200億美元的凈國債購買(mǎi)即可維持銀行體系儲備金處于“充足”水平。

FOMC內部分歧擴大 決策面臨數據真空挑戰

市場(chǎng)方面，受近期多位美聯(lián)儲官員鷹派言論影響，聯(lián)邦基金期貨隱含的12月降息概率已從10月會(huì )議后的近100%回落至約40%。當前FOMC內部已形成兩大對立陣營(yíng)，分別聚焦通脹風(fēng)險與就業(yè)風(fēng)險。

聚焦通脹風(fēng)險的包括四位今年擁有FOMC投票權的地方聯(lián)儲主席。他們認為，美國通脹已連續四年高于2%的目標，且特朗普政府推行的關(guān)稅政策可能在未來(lái)兩年持續推高價(jià)格壓力。并對在高通脹環(huán)境下進(jìn)一步放松金融條件持謹慎甚至反對態(tài)度。

三位由特朗普任命的美聯(lián)儲理事則表示出對勞動(dòng)力市場(chǎng)的擔憂(yōu)。他們警告，過(guò)度關(guān)注通脹可能忽視勞動(dòng)力市場(chǎng)的脆弱性，進(jìn)而引發(fā)本可避免的衰退。

在聯(lián)邦政府停擺導致關(guān)鍵經(jīng)濟數據發(fā)布中斷的背景下，美聯(lián)儲正面臨近年來(lái)罕見(jiàn)的決策困境：如何在缺乏新數據支撐的情況下，彌合內部對利率路徑日益擴大的分歧。

市場(chǎng)分析認為，鮑威爾正面臨近乎不可能的任務(wù)：在缺乏數據錨定、委員觀(guān)點(diǎn)嚴重分化的背景下，重建往常那種廣泛的政策共識。無(wú)論最終決定如何，12月FOMC會(huì )議或將出現多年未見(jiàn)的高票數反對局面——若維持利率不變，三位特朗普任命的理事可能集體投下反對票；若選擇降息25個(gè)基點(diǎn)，則可能遭遇另一組至少三位官員的抵制。

這一局面不僅考驗美聯(lián)儲的決策機制，也可能對全球金融市場(chǎng)穩定性構成挑戰。道明證券在17日發(fā)布的報告中指出，美聯(lián)儲的政策正�；�進(jìn)程料將成為2026年全球利率走勢的關(guān)鍵驅動(dòng)因素。鑒于全球利率與美國利率之間仍具高度聯(lián)動(dòng)性，美國收益率的下行有望抑制其他地區長(cháng)期借貸成本的上升。